Por Phil Weiss (TMF Grape) 28 de diciembre de 2000 A principios de este año, escribí las dos primeras partes de mi estudio en curso sobre las opciones sobre acciones (haga clic aquí para la Parte 1 y la Parte 2). El objetivo de esta serie es mostrar cómo se contabilizan las opciones, de modo que los inversores puedan tomar una decisión más informada sobre cómo verlas. Como se analiza más detalladamente en la Parte 1 de esta serie, el beneficio fiscal relacionado con el ejercicio de opciones sobre acciones no calificadas normalmente no se refleja en los ingresos netos. Sin embargo, tiene como resultado una deducción en la declaración de impuestos de la empresa. Heres por qué: Suponga que un empleado que ha recibido una opción de compra de acciones no cualificada (NSO) con un precio de ejercicio de 20 por acción ejerce esa opción cuando la acción se cotiza a 50 por acción. Cuando se ejerce la opción, el empleado es gravado sobre la diferencia entre el precio de ejercicio 50 y el precio de la subvención. Esto es 30 ingresos salariales para el empleado por lo que la empresa tiene una deducción de la remuneración de 30 para fines fiscales. La gran mayoría de las empresas no incluyen esta deducción de compensación al calcular el ingreso bajo los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (GAAP). La deducción fiscal es de 10.50 a la empresa (30 veces la tasa de 35 impuesto sobre sociedades). El efecto del ejercicio de opciones sobre acciones de los empleados no afecta a la cuenta de resultados, sino que alcanza el balance como un aumento directo en el patrimonio de los accionistas. Los inversores también deben tener en cuenta que este ajuste al patrimonio de los accionistas no siempre coincide con el importe registrado en el estado de flujos de efectivo. Este desajuste ocurre cuando una empresa tiene una pérdida neta operativa para fines de impuestos federales y no puede utilizar todo el beneficio fiscal del ejercicio de opción en el año en curso. Esto parece ser el caso de Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). En su estado de patrimonio más reciente, el beneficio fiscal de los planes de opciones sobre acciones para empleados fue de 3.077, mientras que el estado de flujo de efectivo mostró sólo 2.495. El tamaño del beneficio fiscal también depende del precio de las acciones de la empresa. Hay dos razones para esto. En primer lugar, un aumento en el precio de la acción sobre el precio de la subvención da lugar a un mayor beneficio fiscal, y segundo, el precio de la acción podría influir en el número de opciones que se ejerce. Será interesante observar el impacto que el mercado de valores en dificultades tiene en el tamaño del beneficio de flujo de efectivo de ejercicio de la opción de la acción que las compañías realizan sobre el año próximo. El primer cuadro resume el crecimiento en el flujo de efectivo reportado de operaciones desde el año hasta la fecha y para los dos años fiscales anteriores. La segunda tabla elimina el beneficio obtenido del ejercicio de opciones sobre acciones y revela resultados dramáticamente diferentes. (Nota: los datos de Amgens para 1998 y 1999 son los mismos, y antes de este año, Amgen registró este beneficio fiscal en la sección de financiamiento de su estado de flujo de efectivo, por lo que el monto no fue parte del flujo de efectivo de operaciones ni ajuste ). En el pasado, las empresas tenían la opción de informar sobre este punto en la sección de operaciones o financiamiento del estado de flujo de efectivo. Sin embargo, esto ya no es el caso, ya que a principios de este año las competencias contables que se determinó que este beneficio fiscal debe registrarse como parte del flujo de efectivo de las operaciones. Microsoft también informó anteriormente este elemento en la sección de financiación. Reexpresó su estado de flujo de efectivo para reflejar este cambio en la política contable en su 10-K para su año terminado en junio pasado. De todos los números en la tabla anterior, los más angustiosos son los Ciscos. Cisco ha realizado importantes beneficios de flujo de efectivo por el ejercicio de opciones sobre acciones durante los últimos cinco trimestres. Si el precio de las acciones de Ciscos sigue sufriendo. Los inversores deben esperar que el beneficio de flujo de efectivo de la opción de ejercicio para disminuir, perjudicando Ciscos informó flujo de efectivo de las operaciones. También encontré los resultados del primer trimestre de Microsofts bastante interesantes, ya que su beneficio fiscal relacionado con la opción para el primer trimestre de 435 millones fue aproximadamente un tercio del resultado del año pasado. El precio de las acciones de Microsofts ciertamente ha descendido a lo largo del último año. El descenso en el beneficio de flujo de efectivo de Microsofts de este elemento es un ejemplo del impacto que el rendimiento del precio de las acciones de una empresa puede tener en este beneficio. La conclusión aquí es desconfiar del impacto de los ejercicios de opciones sobre el flujo de caja de las operaciones. Este beneficio no se puede contar con regularidad y está peligrosamente vinculado a dos cosas que la administración no tiene control sobre el precio de las acciones y el deseo de los empleados de convertir sus opciones en efectivo. En la siguiente parte de esta serie, continuaré esta discusión echando un vistazo a algunas otras cuestiones, incluyendo los impuestos sobre nómina que pagan las empresas cuando se ejerzan las opciones y, si el espacio lo permite, el costo de las acciones relacionadas con la empresa y sus accionistas. CARACTERÍSTICAS Opciones de compra de acciones: Estado de resultados, hoja de balance El impacto de las opciones sobre acciones en los estados financieros es un tema a menudo mal entendido para los inversionistas. Esta columna explorará el impacto de las opciones sobre acciones en el balance y en la cuenta de resultados. También incluirá un ejemplo del impacto de las opciones sobre las ganancias diluidas por acción. Por Phil Weiss (TMF Grape) 12 de octubre de 2000 El mes pasado escribí una introducción a opciones sobre acciones en las que revisé los aspectos de compensación, las ventajas y desventajas principales y los diferentes tipos de opciones que se pueden otorgar. Quisiera continuar esta serie con un análisis del impacto de las opciones sobre acciones en el balance y la cuenta de resultados. Mi conversación esta noche se centrará en opciones de acciones no calificadas (NSO). Si no está familiarizado con ese término, por favor regrese a mi columna introductoria. Una de las mayores objeciones a la contabilización de las opciones sobre acciones es que la gran mayoría de las empresas no registran ningún gasto de compensación relacionado con las concesiones de opciones sobre acciones. Como resultado, estas compañías que tienen en cuenta sus opciones bajo APB 25 (el principio contable original que describe el tratamiento de las opciones sobre acciones según los principios contables generalmente aceptados en los Estados Unidos) no pueden deducir el beneficio fiscal obtenido del ejercicio de Opciones. En lugar de este beneficio fiscal pasa a través de la sección de equidad del balance de una empresa. En muchos casos, puede ver el monto de este beneficio reflejado en el Estado de Cambios en el Patrimonio Neto. Dado que la contabilidad es un sistema de doble entrada, el otro lado del cambio en el patrimonio de los accionistas es una reducción de los impuestos a la renta pagaderos al IRS. Método de la Tesorería Sin embargo, las normas contables requieren que el beneficio tributario antes mencionado se refleje en el cálculo de las utilidades diluidas por acción (EPS), que se calcula a través del Método de la Tesorería (TSM). En resumen, el TSM asume que todo el dinero en opciones de compra de acciones se ejerce al comienzo de un ejercicio financiero (o la fecha de emisión, si es posterior). La razón por la que este método de cálculo de la EPS se llama TSM es que utiliza los ingresos del ejercicio hipotético de opciones sobre acciones para recomprar acciones - esas acciones se denominan acciones propias. Esto realmente sirve para reducir el impacto dilutivo de las opciones sobre acciones. No se preocupe si esto suena un poco confuso. Ill dar un ejemplo de cómo esto funciona en breve. En realidad, existe una norma de contabilidad reciente (FAS No. 123) que recomienda a las compañías registrar un gasto de compensación por sus opciones de compra de acciones por empleados. Sin embargo, esta alternativa, que carga los gastos de compensación por el valor razonable de las opciones otorgadas a los empleados, es ignorada en gran medida. Una compañía que sigue este pronunciamiento contable es Boeing Airlines (NYSE: BA). Si echa un vistazo a su declaración de ingresos. Verá que este costo se refleja en la línea denominada gasto de planes basados en acciones. Siguiendo el FAS No. 123 Boeing también es capaz de reconocer algunos de los beneficios fiscales asociados con el ejercicio de opciones sobre acciones (por supuesto, el beneficio fiscal es menor que el gasto real de compensación). Ahora vamos a tratar de poner algunos números detrás de lo que he estado hablando y ver qué pasa. Al trabajar a través de este ejemplo, asumimos que las opciones se contabilizan bajo la APB 25 y que las compañías no registran ningún gasto de compensación por la concesión de opciones de compra de acciones a la vista. Es posible que desee tomar un breve descanso antes de pasar por el ejemplo. Ve a buscar algo frío para beber y una calculadora, ya que la única manera que puedo pensar en hacer esto es correr a través de un montón de números y cálculos. En primer lugar, tenemos que hacer algunas suposiciones acerca de cuántas opciones se ejercieron realmente para calcular el impacto del balance. Cabe señalar que en esta parte del ejemplo, Ill sólo se refieren a las opciones reales ejercidas. En la segunda parte, Ill se refiere al número total de opciones pendientes. Ambos son necesarios para determinar el impacto total de los estados financieros. Cabe señalar también que el objetivo final de la segunda parte del cálculo es determinar cuántas acciones adicionales la empresa tendría que emitir (más allá de las que podría recomprar con los ingresos del ejercicio de opciones sobre acciones) en caso de que Todas las opciones pendientes se ejercitaron. Si piensas en ello, eso debería tener mucho sentido. El propósito de todo este cálculo es determinar las EPS diluidas. Estaban calculando el número de acciones que tienen que ser emitidas para llegar al recuento de acciones diluidas. Nota: Esto da como resultado un aumento de 14.000 en el flujo de efectivo (típicamente flujo de efectivo de las operaciones). El tratamiento de las opciones sobre acciones en el estado de flujos de efectivo será discutido más detalladamente en la próxima serie de esta serie. A continuación, también es necesario añadir algunas suposiciones más para ver qué pasa con EPS: Vamos a resumir lo que pasó aquí. Impacto de la cuenta de resultados Ninguno directamente. Como se señaló anteriormente, la compañía en este ejemplo ha optado por adoptar el enfoque tradicional de la compensación de opciones sobre acciones y no ha deducido ningún gasto de compensación en su estado de resultados. Sin embargo, no se puede pasar por alto el hecho de que existe un costo económico para las opciones sobre acciones. El hecho de que la mayoría de las empresas no reflejen las opciones sobre acciones en la cuenta de resultados ha llevado a muchos a argumentar que este fracaso resulta en una exageración de los ingresos. La cuestión de si tales montos deben reflejarse o no en la cuenta de resultados es difícil. Es fácil argumentar que si se excluye el impacto de estas opciones de los ingresos por libros, los ingresos se sobrevaloran sin embargo, también es difícil determinar el costo exacto de las opciones en el momento de la emisión. Esto se debe a factores tales como el precio real de la acción en el momento del ejercicio y el hecho de que hay empleados que no se convertirán en las opciones que se conceden. Impacto en el balance El capital contable aumentó en 14.000. La compañía ahorró 14.000 en impuestos. Impacto de ganancias por acción Al calcular el beneficio por acción diluido, usted asume que todas las opciones en el mercado se ejercitan al precio promedio de las acciones del período (25.000 acciones bajo opción en este ejemplo). Esto da como resultado que la empresa que se trata sea recibiendo ingresos iguales al valor del número de opciones en circulación por el precio de ejercicio (500.000). Además, para efectos de este cálculo, se considera que ha recibido un producto igual al importe del beneficio fiscal que se recibiría si se ejercitaban todas las opciones (262.500). Estos fondos se utilizan para comprar acciones al precio medio de las acciones (15.250 acciones). Esta cifra se resta luego del número total de opciones sobre acciones en circulación para determinar las acciones incrementales que tendrían que ser emitidas por la compañía (9.750). Es esta cifra que resulta en el aumento del total de acciones en circulación para el cálculo del beneficio diluido por acción. En este ejemplo, la compañía tuvo que emitir 9.750 acciones y ver su EPS diluido caer de 2.50 a 2.38, una disminución de alrededor de 5. Probablemente encontrará que la diferencia entre el EPS básico y diluido en este ejemplo es un poco mayor de lo normal. En la siguiente parte de esta serie, discutiré cómo se tratan las opciones sobre acciones en el estado de flujo de efectivo. Si tiene alguna pregunta sobre lo que se ha presentado aquí, por favor, pregúnteles en nuestro Tablón de discusión Motley Fool Research. Declaración de flujo de caja: Analizar el flujo de caja de actividades de financiación La declaración de flujo de caja es uno de los más importantes, Estados financieros. En su totalidad, permite que un individuo, si él o ella es un analista, cliente, proveedor de crédito, o auditor, aprender las fuentes y usos de un efectivo de las empresas. Sin una gestión de efectivo adecuada y sin importar cuán rápidas sean las ventas de una empresa o los beneficios reportados en la cuenta de resultados, una empresa no puede sobrevivir sin asegurarse cuidadosamente de que recibe más dinero del que envía la puerta. Al analizar la declaración de flujo de caja de una empresa, es importante considerar cada una de las diversas secciones que contribuyen al cambio general en la posición de efectivo. En muchos casos, una empresa puede tener un flujo de efectivo global negativo para un trimestre dado, pero si la empresa puede generar flujo de caja positivo de sus operaciones comerciales, el flujo de caja global negativo no es necesariamente una mala cosa. A continuación, cubriremos el flujo de caja de las actividades de financiación, una de las tres categorías principales en el estado de flujos de efectivo. Introducción al flujo de caja de las actividades de financiación La actividad de financiación en el estado de flujos de efectivo se centra en cómo una empresa aumenta el capital y lo devuelve a los inversores a través de los mercados de capitales. Estas actividades también incluyen el pago de dividendos en efectivo. Agregar o cambiar préstamos, o emitir y vender más acciones. Esta sección del estado de flujo de efectivo mide el flujo de efectivo entre una empresa y sus propietarios y acreedores. Un número positivo va a indicar que el efectivo ha entrado en la empresa, lo que aumenta sus niveles de activos. Una cifra negativa indica cuándo la empresa ha desembolsado capital, como pagar deuda a largo plazo o hacer un pago de dividendos a los accionistas. Ejemplos de elementos de flujos de efectivo más comunes derivados de las actividades de financiación de una empresa son: Recibir efectivo de emitir acciones o gastar dinero en efectivo para recomprar acciones Recibir efectivo de emitir deuda o pagar deuda Pagar dividendos en efectivo a los accionistas Recibir ingresos de empleados que ejercen opciones de compra Emisión de valores híbridos. Tal como deuda convertible Para ilustrar más claramente, aquí está una declaración de flujo de efectivo que cubre tres años de actividades financieras para la compañía de residuos a energía Covanta Holdings (NYSE: CVA), que es muy activa en los mercados de capital y en la elevación Capital: En su presentación de 10-K de 2012 ante la Securities Exchange Commission (SEC), Covanta ofrece un resumen de sus actividades de liquidez y recursos de capital. Se detalla que recompró 5,3 millones de sus propias acciones a un costo promedio de 16,55 por acción, lo que se suma a los 88 millones en el calendario de flujo de efectivo de financiación anterior. También pagó 90 millones de dólares en dividendos a los accionistas, lo que incluyó el pago anticipado de los dividendos del primer trimestre de 2013 para ayudar a los accionistas debido al hecho de que los impuestos sobre los dividendos aumentaron en 2013. Y como se puede ver más arriba, En deuda a largo plazo, derivada de una combinación de una línea de crédito senior que vence en 2017 y un préstamo a plazo vencerse en 2019. Utilizó parte de estos ingresos para pagar un préstamo a largo plazo. Se resumió que el efectivo neto utilizado durante 2012 fue de 115 millones que fue impulsado principalmente por menores recompras de acciones comunes, parcialmente compensado por mayores dividendos en efectivo pagados a los accionistas y la refinanciación de la deuda corporativa de 2012 y la refinanciación de la deuda del proyecto. Las compañías con sede en los Estados Unidos están obligadas a informar de acuerdo con los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, o GAAP. Las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), se basan en las empresas fuera de los EE. UU. A continuación se presentan algunas de las principales distinciones entre las normas. Que se reduce a algunas opciones categóricas diferentes para los elementos de flujo de efectivo. Se trata simplemente de diferencias de categorías que los inversores deben tener en cuenta al analizar y comparar los estados de flujo de efectivo de una empresa con sede en los Estados Unidos con una empresa en el extranjero. Cómo se relacionan algunos elementos del balance con esta sección de flujo de efectivo Analizar el estado de flujo de efectivo es extremadamente valioso porque proporciona una conciliación del efectivo inicial y final en el balance. Este análisis es difícil para la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa debido a los miles de partidas individuales que pueden ingresar a los estados financieros, pero la teoría es importante de entender. El flujo de caja de una empresa de las actividades de financiación se relaciona típicamente con las secciones de deuda de capital y de largo plazo del balance. Uno de los mejores lugares para observar los cambios en la sección de financiamiento del flujo de efectivo se encuentra en el estado de resultados consolidado. Números de Heres Covantas: La recompra de acciones ordinarias de 88 millones, que también se encuentra en el estado de flujo de efectivo que vimos anteriormente, se desglosa en un capital pagado y una reducción acumulada de ganancias, así como una disminución de 1 millón de acciones propias. En el balance de Covantas, el saldo de tesorería disminuyó en 1 millón, lo que demuestra la interacción de todos los principales estados financieros. Para resumir otros vínculos entre el balance de una empresa y el flujo de caja de las actividades de financiación, los cambios en la deuda a largo plazo se pueden encontrar en el balance, así como notas a los estados financieros. Los dividendos pagados pueden calcularse tomando el saldo inicial de las ganancias retenidas del balance. Agregando el ingreso neto. Y restando el valor final de las ganancias retenidas en el balance. Esto es igual a los dividendos pagados durante el año, que se encuentra en el estado de flujo de efectivo en las actividades de financiación. Qué deben investigar los inversores / analistas al revisar esta sección? Un inversor quiere analizar de cerca cuánto y con qué frecuencia una empresa aumenta capital y las fuentes del capital. Por ejemplo, una empresa que depende en gran medida de los inversionistas externos para grandes y frecuentes infusiones de efectivo podría convertirse en un problema si los mercados de capitales se apoderan, como lo hicieron durante la crisis de crédito en 2007. También es importante determinar el calendario de vencimiento de la deuda aumentada. El aumento de la equidad se considera, en general, como un acceso a capital estable ya largo plazo. Lo mismo puede decirse de la deuda a largo plazo, lo que le da a la empresa flexibilidad para pagar la deuda (o no) durante un período de tiempo más largo. Deuda a corto plazo puede ser más de una carga, ya que debe ser devuelto antes. Volviendo de nuevo a Covanta, la firma debe tener acceso a capital estable a largo plazo porque las instalaciones de generación de residuos que construye cuestan millones de dólares y están bajo contratos con gobiernos locales y municipios que pueden durar una década o más. La energía que se proporciona (en la mayoría de los casos, el vapor se genera a partir de la quema de basura y desechos relacionados) también se vende bajo contratos de energía a largo plazo. Como tal, la porción de financiamiento de sus estados de flujo de efectivo es muy pertinente a la forma en que construye plantas y aumenta los fondos para hacerlo durante muchos años. En su forma básica, las actividades de financiación de una declaración de flujos de efectivo ofrecen grandes detalles sobre cómo una empresa toma prestados y reembolsa dinero, emite acciones y paga dividendos. El flujo de caja de una empresa de las actividades de financiación se relaciona con su funcionamiento con los mercados de capitales y los inversores. A través de esta sección de un estado de flujo de efectivo, un inversionista puede saber con qué frecuencia (y en qué cantidades) una empresa aumenta el capital de la deuda y las fuentes de capital, así como la forma en que paga estos elementos en el tiempo.
No comments:
Post a Comment